前言
關于”十四五”
11月3日，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》(下稱《建議》)全文公布。
《建議》明確了“十四五”時期經濟社會發展的六大主要目標，包括：經濟發展取得新成效，改革開放邁出新步伐，社會文明程度得到新提高，生態文明建設實現新進步，民生福祉達到新水平，國家治理效能得到新提升。
《建議》由15個部分構成，分為三大板塊。第一板塊為總論，包括第一、第二兩個部分，主要闡述決勝全面建成小康社會取得決定性成就、我國發展環境面臨深刻復雜變化、到2035年基本實現社會主義現代化遠景目標、“十四五”時期經濟社會發展指導思想、必須遵循的原則和主要目標。
目前，各界對“十四五”電力行業發展爭議很大，尤其伴隨碳排放目標更新，規劃更加重視新能源發展，如何協調經濟性、安全性、可消納與碳排放等因素顯得尤為重要。總體研判，“十四五”新能源將加速發展，但相對火電仍處增量替代階段，當前資本市場或存在對新能源裝機及電量預期過高的風險，此外水電、核電將穩健增長，電化學儲能曙光初現，而煤電或因預期過于悲觀從而“危中存機”。
看好新能源長期發展，但中短期存在不及預期風險：2030年前碳達峰政策目標大體對應2025年非化石能源占比提前達到20%(原方向為2030年達到該比例)。我們測算，在20%非化石能源占比條件下，“十四五”新能源裝機將達到8.5-10.5億千瓦，即新增3.7-5.7億千瓦;進一步考慮電力系統整體運行，則新能源裝機超過10億千瓦的難度較大。目前權益市場存在對風電、光伏“十四五”規劃裝機預期過熱的現象，普遍預期新能源新增裝機高于6億千瓦，或較未來公布的實際規劃有較大預期差，在此提示不達預期的風險。
煤電在成本高企、電價下降、電量不足等綜合因素影響下困境重重、舉步維艱，建議關注容量補償機制和輔助服務市場建設進展：加速新能源發展壓制煤電利用小時數的增長，但大概率“十四五”期間煤電從裝機到電量仍將總體保持增長。相比利用小時，短期更應關注動力煤價格走勢。當前動力煤價格已走出谷底逐步上行，預計明年上半年煤電企業業績下行概率較大。然而煤電、新能源博弈加劇，倒逼容量市場、輔助服務市場加快建立。建議重點關注煤電在悲觀預期下超預期可能性，以及容量補償機制和輔助服務市場定價機制建立后，為煤電企業帶來的額外收益下的機會。水電平穩發展，建議關注大型水電站投產帶來的業績增長機會：預計“十四五“期間全國投產常規水電4000-5000萬千瓦，建議關注烏東德、白鶴灘、兩河口、楊房溝等大型水電站投產帶來的業績增長機會。
看好電化學儲能發展，“十四五”有望開啟儲能在電力系統大規模應用時代：當前電化學儲能在電力系統中的應用規模較小，“十四五”期間，隨著“提升新能源裝機+嚴控煤電裝機”政策組合的實施，電化學儲能將在電力系統中加快應用，裝機規模預計將達到千萬千瓦級。
